恒大的债权人们又度过了一个不眠夜。
彭博社8月18日报导，法庭文件显示，中国恒大集团已经依据美国《破产法》第15章在纽约申请「破产保护」。此举是为了恒大集团在其他地方重组时，保护它在美国的资产不受侵害。
在这一消息中，「破产」二字刺痛了恒大债权人的神经。尽管恒大早已资不抵债，并在过去两年累积巨额亏损，但债权人始终保留着最後一丝希望；倘若恒大宣告破产，这最後一丝希望都会消失。
广告
不过，此次恒大申请的破产保护，与破产概念并不一样。中国深度科技研究院院长张孝荣认为，破产保护就像汽车的安全气囊，这意味着，恒大境外债务的重整进入最後阶段。
张孝荣向盒饭财经表示，破产是指破产清算，关门还债；而破产保护是指不管债务人是否有偿付能力，当债务人自愿向法院提出，或债权人强制向法院提出破产重组申请後，债务人要提出破产重组方案，就债务偿还期限、方式，以及可能减损某些债权人和股东的利益做规划。
2021年2月，身陷财务造假漩涡中的瑞幸就曾申请破产保护，暂停美国境内针对公司的诉讼程序，为完成位於开曼群岛的公司重组创造条件。
然而，对於恒大来说，这并不代表曙光会到来。「一旦找到更好的债务解决方案，还会有复苏的希望，如果找不到更好方案，那意味着走向真正的破产。」张孝荣表示。
广告
恒大暴雷已两年，债务问题不见好转
恒大「暴雷」至今已有两年，但外界仍未看到它债务问题好转的迹象。财报数字显示，2021、2022两年，恒大共亏损超人民币8000亿元，截至2022年12月31日，中国恒大的负债总金额为人民币2兆4374.1亿元，剔除人民币7210.2亿元的合约负债後为人民币1兆7163.9亿元。
恒大崛起速度之快令人咋舌，其崩塌速度更甚。在这样的速度下，「安全气囊」是否能够起作用仍未可知。
今年，恒大公布债务重组计划，并表示已就该计划的关键条款与国际债券持有人达成「有约束力的协议」。8月14日恒大汽车发布公告，表示获得总部位於杜拜的「纽顿集团」（NWTN）投资；但即便交易顺利进行，在恒大巨价的债务前，5亿美元的投资只是杯水车薪。
此外，由於恒大在一份公告中，将创办人许家印配偶丁玉梅称为「独立於本公司及其关连人士的第三方」，引发外界对许家印以「技术性离婚」规避债务的担忧。凤凰网援引知情人士指出，2021年9月公司内部已传许家印夫妇离婚，恒大多位高管、地区法人也已离婚。
尽管债务重整、汽车业务融资都有进展，但许家印和恒大的信用早已被透支，公司的巨量债务加上许家印的「婚变传闻」，让恒大不甚光明的前景变得更加晦暗。
恒大申请破产保护是为了什麽？能起死回生吗？
8月18日早上，恒大「破产」的消息一出，迅速登上各大平台的头条。外界的疑惑主要有3点：恒大是否已经破产？为何在美国申请？对债权人有何影响？
事实上，破产保护是破产清算程序的前段，透过申请破产保护，公司可以停止一切债务讼争和外债支出，为公司债务重整、公司重整创造条件。
「申请破产可能是为了保护恒大在美国的资产，免受债权人的追偿行动，从而争取更多的谈判空间和时间。」北京金诉律师事务所创始人戴金花对盒饭财经表示。
戴金花同时指出，此举也可能是为了向国内外的债权人表明，恒大正在采取积极的行动来解决债务问题，以促使债权人达成更好的债务重组协议。
这也正是恒大今年努力的方向。今年7月，恒大获得香港法院批准，将在8月底表决离岸债务重组计划。
透过申请破产保护来规避诉讼、为重整争取时间，并非恒大的「独家秘技」，2021年初，瑞幸也曾利用此规则为自己争取了宝贵的喘息之机。
但，破产保护是一把双面刃，瑞幸起死回生的剧本并不能套在恒大身上。尤其是对於债权人来说，破产保护及之後的债务重组都与自身利益息息相关，债权人有必要重新评估重组前景。
「对於海外债权人来说，他们可能需要透过美国的破产程序来维护自己的权益，争取债务清偿。对於中国国内债权人来说，恒大在海外的破产程序，可能意味着他们与恒大的债权纠纷，将面临更复杂的跨境处理程序和时间成本。」戴金花表示。
获纽顿集团投资⋯纽顿集团背景？高阶主管都是中国人
恒大在重组计划中指出，公司未来3年将专注於恢复正常营运，但需要364亿～437亿美元的额外融资。
在现在的市场环境中，寻找一笔如此大额的融资并不容易，对於信用已高度透支的恒大来说，更是难上加难。
但对恒大来说，去哪找到这笔融资已是「远虑」了；如何顺利完成债务重组，才是「近忧」。现在正是恒大债务重组的关键时刻，为此，恒大近期动作频频。
7月17日晚间，恒大终於补发了2021、2022年财报，外界得以首次清楚得知恒大经营和债务状况的全貌。尽管财报终於发出，但数字并不乐观。过去两年，恒大净亏损超过人民币8000亿，这一亏损规模，远超过恒大自2009年上市以来的净利润总和，也刷新中国企业最高的亏损纪录。
8月14日，恒大汽车公告获得纽顿集团约5亿美元战略投资，被外界视为重大利多。
今年6月，中国国产造车新势力高合、蔚来相继获得中东资本青睐。获得阿布达比投资局投资後，蔚来股价一度从70港元左右涨至120港元。此时和中东资本达成合作，恒大或是想借中东资本投资的利多，给债权人以信心，顺利完成债务重组的目标。但外界似乎不看好这笔投资。
首先，在投资金额上，恒大得到5亿美元的注资，远不如蔚来约11亿美元，和高合拿到约56亿美元的投资。且相较於後两集团，从生产到交付都面临困难的恒大汽车，需要的融资显然更多。
其次，虽然同为来自中东的投资，但投资机构性质有所不同。蔚来与高合此次融资，背後的投资机构分别为阿联酋、沙乌地阿拉伯政府；且据界面新闻报导，纽顿集团虽在阿联酋上市，但包含CEO在内的高阶主管多数为中国人，向前追溯，纽顿集团的前身实际上是一家位於天津的造车新势力艾康尼克（ICONIQ）。
截至去年底，纽顿持有的现金及现金等价物约2.12亿美元，总负债达7197万美元。近3年的年报也显示，纽顿已经连续3年没有营收，且亏损呈逐年扩大趋势。不仅恒大能否如期完成海外债务重整，纽顿能否拿出5亿美元也存有疑虑。
除去以上因素，外界对於恒大的债务问题，更多的担忧来自於许家印。近日，由於一纸公告，许家印陷入婚变争议。
对於离婚是否对财产和债务划分有影响，法律界意见不一，但有关上市公司高阶主管「技术性离婚」的争议，真真假假案例无数。许家印的婚变传闻，加上恒大多位高阶主管离婚的消息，让外界不看好恒大後续的前景。
恒大集团只是中国房地产低迷的缩影
8月18日晚间，中国恒大针对破产保护的市场消息发布澄清公告。
中国恒大表示，目前正按计划推进境外债务重组。「由於本公司美元债券受纽约法管辖，本公司根据美国法典第11篇第15章，向美国法院申请承认香港和英属维尔京群岛（BVI）法律体系下的境外债务重组协议安排，系正常推进境外重组程式的一部分，不涉及破产申请。」
不论是否破产，都不会对恒大既有债务问题造成大的实质影响，因为恒大正面临更棘手的难题。
媒体报导，恒大地产在沪深交易所发布的公告指出，於8月16日收到中国证监会的《立案告知书》，因公司涉嫌资讯披露的违法违规，中国证券监督管理委员会决定对恒大地产立案。恒大地产表示，将积极配合证监会的调查，并严格按照相关要求履行资讯披露义务。
此外，自2022年3月以来，恒大股票已停牌15个月，若股票连续停牌18个月，恒大将面临退市风险。
而将视角拉远，恒大是中国房地产行情低迷的一个缩影。
中国指数研究院发布《2023年1-7月中国房地产企业销售业绩排行榜》数据显示，7月，TOP100房地产业单月销售额与去年同期相比下降34.1%，与上一期相比下降33.8%。2023年的前7个月，TOP100房地产业销售总额为人民币3兆9944亿元，与去年同期相比下降4.6%，增幅相较於上个月下降4.7个百分点。
销售低迷的同时，房地产企业融资情况也未好转，这进一步打击了房地产业本来就很脆弱的现金流。进入8月，民营房地产企业龙头碧桂园、有国有资产背景的房地产企业远洋先後暴雷，房地产市场的信心降至冰点。恒大最近的举动，无异於又为市场浇了一头冷水。
张孝荣认为，受恒大申请破产保护的影响，投资者可能会对中国房地产业的风险担忧，将导致其他房地产业在海外融资时，面临更高的融资成本和更严格的审查。此外，投资者可能会更谨慎的评估房地产开发商的财务状况和风险管理能力。
＊本文获「盒饭财经」（ID：daxiongfan）授权转载，原文：”破产”保护恒大
责任编辑：倪旻勤
核稿编辑：陈玮鸿